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股海博金配資電動(dòng)化拖垮百年老店，中國供應(yīng)鏈扛起時(shí)代大旗

導(dǎo)語

Introduction

全球汽車供應(yīng)鏈的權(quán)力圖譜，正在被重新繪制。

"我們做尊界 S800，其實(shí)把中國汽車工業(yè)高端工藝都拉起來了。"

在最新的《超凡一步 | 在一起鴻蒙智行》直播中，華為常務(wù)董事、終端 BG 董事長余承東如此表態(tài)。

以汽車座椅皮面縫紉的針孔開爆現(xiàn)象為例，勞斯萊斯和賓利等車型的爆針范圍在 0.6 —— 1.0mm 之間，而此前從未參與如此高規(guī)格汽車制造的中國企業(yè)延鋒，將爆針嚴(yán)格控制在 0.5mm 以內(nèi)，完成了一次看似微小卻意義不凡的突破。

如果說，尊界 S800 等高端車型出現(xiàn)的最大意義之一，是帶動(dòng)相關(guān)的國產(chǎn)技術(shù)與供應(yīng)鏈的高端化，那么，自主品牌崛起的最大意義，也一定包括了帶動(dòng)了中國汽車零部件企業(yè)的發(fā)展和騰飛。

近日，全球汽車零部件行業(yè)的季度業(yè)績與戰(zhàn)略調(diào)整密集發(fā)布，冰火兩重天的態(tài)勢與整車行業(yè)如出一轍。

在需求收縮與地緣政治重塑供應(yīng)鏈的雙重沖擊下，歐美巨頭深陷轉(zhuǎn)型陣痛與市場寒流，虧損、裁員與業(yè)務(wù)重組成為主旋律。

與之形成鮮明對比的，是東方供應(yīng)鏈的蓬勃?jiǎng)幽堋１晨恐袊@一全球最大且加速轉(zhuǎn)型的汽車市場，并乘著電動(dòng)化、智能化的確定性浪潮，中國零部件企業(yè)普遍迎來營收、利潤雙增長。日韓等零部件企業(yè)，則依托有利的外匯環(huán)境和政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)了亮眼表現(xiàn)。

業(yè)績承壓成常態(tài)，歐美巨頭艱難轉(zhuǎn)型

籠罩在歐美零部件巨頭頭上的寒流仍未散去。

三季度財(cái)報(bào)顯示，多個(gè)歐美零部件企業(yè)凈利潤大幅下滑，舍弗勒、大陸集團(tuán)、安波福等企業(yè)更是陷入虧損泥潭。但深入觀察可發(fā)現(xiàn)，三家企業(yè)營收規(guī)模并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，壓力更多來自結(jié)構(gòu)性調(diào)整與一次性支出。

以舍弗勒為例，營業(yè)收入方面，雖同比微降 2%，但若換算為人民幣并考慮匯率影響，其業(yè)績實(shí)則微增 1.3%。

利潤壓縮的核心原因并非產(chǎn)品降價(jià)，而是降本增效帶來的短期成本高企。2024 年 11 月，舍弗勒因利潤暴跌、核心業(yè)務(wù)承壓，計(jì)劃在歐洲裁減 4700 人，三季度調(diào)崗支出、遣散費(fèi)等成本集中堆疊，對沖了當(dāng)期大額利潤；同時(shí)，推進(jìn)新 SAP 云平臺建設(shè)也產(chǎn)生了高昂投入。

雪上加霜的是，其核心盈利業(yè)務(wù)難以覆蓋電動(dòng)化轉(zhuǎn)型虧損——前三季度，動(dòng)力總成與底盤事業(yè)部這一"利潤奶牛"貢獻(xiàn) 6.5 億歐元息稅前利潤，卻仍無法抵消電動(dòng)化業(yè)務(wù) 6.9 億歐元的息稅前虧損。此外，舍弗勒內(nèi)燃機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)在主要市場持續(xù)下滑，歐洲區(qū)前三季度營收同比下降 13%，中國區(qū)也同比下滑 5.5%。

盡管扣除特殊支出后，舍弗勒核心利潤有所上漲、利潤率攀升至 4.5%，但轉(zhuǎn)型帶來的短期陣痛仍不可避免。

大陸集團(tuán)同樣在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中艱難"瘦身"。雖然輪胎業(yè)務(wù)為其帶來了 5 億歐元的利潤，但受分拆 Aumovio 和計(jì)劃出售 OESL 業(yè)務(wù)產(chǎn)生的 11 億歐元非現(xiàn)金特殊影響，大陸集團(tuán)三季度錄得凈虧損超 7 億歐元。

安波福的情況與大陸集團(tuán)如出一轍，52 億美元的營收同比增長 7%，顯示出其業(yè)務(wù)規(guī)模的韌性。然而，高達(dá) 6.48 億美元的非現(xiàn)金商譽(yù)減值，則完全抹去了營收增長帶來的利潤。

業(yè)績持續(xù)承壓下，歐美巨頭只得降本增效。

作為 2025 年全球汽車零部件百強(qiáng)榜榜首，博世承壓尤甚。營收高企表象下，是利潤率已跌破 4% 的窘境。雖未發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，但受海外市場銷量疲軟影響，博世已預(yù)警移動(dòng)出行部門存在 25 億歐元成本缺口，并計(jì)劃削減 2.2 萬個(gè)工作崗位。

剝離非核心業(yè)務(wù)同樣是巨頭"減負(fù)"的重要路徑，而勢頭正盛的中國企業(yè)則成為主要接盤方。

舍弗勒近期已簽署協(xié)議，將原緯湃科技旗下渦輪增壓器中國區(qū)業(yè)務(wù)整體出售給中國本土發(fā)動(dòng)機(jī)零部件企業(yè)；今年 7 月，立訊精密更是以 2.0541 億歐元收購德國百年汽車線束巨頭萊尼 50.1% 股權(quán)，并以 3.2 億歐元收購其全資子公司 Leoni K 100% 股權(quán)，完成對歐洲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的精準(zhǔn)布局。

相較于歐美企業(yè)，日韓零部件企業(yè)的日子相對好過。日本企業(yè)借助日元貶值與關(guān)稅放松的雙重利好，有效對沖了部分成本壓力，海外營收轉(zhuǎn)化為本土貨幣后收益增厚，愛信、佳友電工等企業(yè)營收保持穩(wěn)定增長。

相較于歐美企業(yè)，日韓企業(yè)的日子相對好過，在日元貶值和關(guān)稅放松的共同作用下，日本企業(yè)…… LG 新能源本季度實(shí)現(xiàn)營收 5.7 萬億韓元，營業(yè)利潤 6013 億韓元，增長中包含約 3655 億韓元的美國生產(chǎn)激勵(lì)政策補(bǔ)貼支持。

韓國企業(yè)中，LG 新能源三季度表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營收 5.7 萬億韓元，營業(yè)利潤 6013 億韓元，不過其利潤增長中包含約 3655 億韓元的美國生產(chǎn)激勵(lì)政策補(bǔ)貼支持，政策紅利成為盈利增長的重要助力。

整車優(yōu)勢傳導(dǎo)，中國零部件企業(yè)借勢崛起

中國零部件供應(yīng)商的加速崛起有跡可循。

早在年中，《美國汽車新聞》（Automotive News）對外公布的 2025 年全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)榜，就已經(jīng)埋下了伏筆。

榜單中，15 家中國企業(yè)上榜，數(shù)量與去年持平但排名亮眼：寧德時(shí)代穩(wěn)居前 5，延鋒躋身 15 強(qiáng)；15 家企業(yè)中 10 家排名上升。而在排名上升幅度最大的榜單里，中國企業(yè)就占了 6 家，可見中國軍團(tuán)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

供應(yīng)商層面的上升變化，也和整車幾乎形成了呼應(yīng)。

今年 1 — 9 月，我國汽車工業(yè)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，汽車產(chǎn)銷量分別完成 2433.3 萬輛和 2436.3 萬輛，同比分別增長 13.3% 和 12.9%。

以電動(dòng)化、智能化見長的新能源汽車表現(xiàn)搶眼，產(chǎn)銷量均超過 1100 萬輛，同比增長超 30%。

受此拉動(dòng)，中國汽車零部件企業(yè)步伐明顯加快。A 股 256 家汽車零部件上市企業(yè)中，超六成三季度歸母凈利潤正增長，76 家增幅超 50%，44 家突破 100%，4 家超 1000%。

龍頭企業(yè)表現(xiàn)搶眼。寧德時(shí)代第三季度繼續(xù)保持高速增長，營收 1041.86 億元，同比增長 41.21%。

在歐美企業(yè)尤其是德國企業(yè)面臨接連不斷的裁員危機(jī)時(shí)，寧德時(shí)代發(fā)布漲薪通知與其形成鮮明對比。通知顯示，自 2026 年開始，公司對 1 — 6 職級員工的基本工資上調(diào) 150 元。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2024 年底，寧德時(shí)代在職員工的數(shù)量合計(jì) 13.2 萬人，人均薪酬為 23.63 萬元，較上年增長 1.06 萬元。

延鋒母公司華域汽車表現(xiàn)穩(wěn)健，三季度營收 461 億元，同比增長 9.43%，凈利潤超 18 億元，同比漲超 12%，扣非凈利潤 15.72 億元，盡管漲幅稍低，也達(dá)到了 6.42%。這說明即使剔除掉一些非經(jīng)常性損益，華域汽車依然在實(shí)打?qū)嵉刭嶅X。

即便是尚在虧損的企業(yè)，也不難望見盈利的曙光，蜂巢能源便是其中代表。7 月，蜂巢能源董事長兼 CEO 楊紅新立下"軍令狀"："我們預(yù)計(jì)在 2026 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2025 年蜂巢能源的營業(yè)收入有望較 2023 年增長高達(dá) 160%。"

其底氣來源于"朋友圈"的持續(xù)拓展，目前蜂巢能源已與長城、吉利、斯特蘭蒂斯等多家主機(jī)廠達(dá)成供貨合作，且合作范圍仍在不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，蜂巢能源前 10 月裝機(jī)量達(dá) 23.7GWh，同比大幅增長 86.6%，市場占有率從去年同期的 1.8% 提升至 2.5%。

亮眼表現(xiàn)之外，行業(yè)內(nèi)也暗含隱憂。256 家汽車零部件上市企業(yè)中，超 60 家企業(yè)面臨"增收不增利"的困境，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇。

以拓普集團(tuán)為例，三季度營收 79.94 億元，同比增長 12.11%；歸母凈利潤 6.72 億元，同比下降 13.65%。這主要與其投入的高昂研發(fā)費(fèi)用有關(guān)，第三季度研發(fā)費(fèi)超 6 億元，其中機(jī)器人底盤自動(dòng)化產(chǎn)線占投入占比超八成。

競爭加劇以及成本端承壓，也是零部件企業(yè)"增收不增利"的重要原因。受降價(jià)、返點(diǎn)壓力、關(guān)稅沖擊的多重影響，主營空氣懸架、平衡塊的保隆科技，第三季度營收 20.98 億元，同比增長 13.85%，但歸母凈利潤僅 6326 萬元，同比下降 36.92%。此外，受橡膠、炭黑等原材料價(jià)格上漲推高生產(chǎn)成本的影響，多家輪胎公司在營收增加的情況下，凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。

加碼中國市場

一個(gè)行業(yè)的發(fā)展勢必會撬動(dòng)上下游企業(yè)的共同發(fā)展。面對中國這一全球最大的新車市場，業(yè)績受挫的國際巨頭紛紛將更多目光聚焦于此，持續(xù)加大在華市場布局力度。

今年三季度，麥格納營收 104.6 億美元，同比增長 1.8%；歸母凈利潤 3.05 億美元，同比下跌 37%。而在最近，麥格納與廣汽集團(tuán)正式官宣整車組裝合作項(xiàng)目，這是繼 9 月麥格納確定為小鵬汽車代工后，又一次與中國車企達(dá)成的歐洲本地化代工合作。這對于麥格納此前稍顯低迷的代工業(yè)務(wù)而言無疑是較大的提振。

三季度盈利放緩的日本株式會社電裝也在持續(xù)加碼在華投資，近日，其在江蘇簽約了新的電裝熱系統(tǒng)及引擎系統(tǒng)新產(chǎn)品項(xiàng)目。

在歐美零部件公司營收利潤受創(chuàng)的背景下，瑞典汽車配件公司奧托立夫?qū)崿F(xiàn)了營利雙收，第三季度凈營收 27 億美元，同比增長 6%；凈利潤 1.75 億美元，同比增長 27%。在財(cái)報(bào)電話會議上，奧托立夫強(qiáng)調(diào)，其銷售增長受中國和北美輕型汽車產(chǎn)量增長推動(dòng)，且與中國主機(jī)廠銷售增長息息相關(guān)。

三季度全球汽車零部件行業(yè)呈現(xiàn)的"冰火兩重天"態(tài)勢，本質(zhì)上是全球汽車產(chǎn)業(yè)向電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果，更是全球供應(yīng)鏈競爭力重新排序的關(guān)鍵信號。

緊隨整車企業(yè)的腳步，汽車零部件企業(yè)也暗自開啟了分化路徑。歐美巨頭的轉(zhuǎn)型陣痛，源于傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)萎縮與電動(dòng)化轉(zhuǎn)型投入的雙重壓力；而中國企業(yè)憑借本土龐大的市場優(yōu)勢、完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)以及快速的技術(shù)迭代速度，成為全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的核心力量。

可以預(yù)見，這種"東升西降"的趨勢將隨著轉(zhuǎn)型的深入而進(jìn)一步強(qiáng)化。全球汽車供應(yīng)鏈的權(quán)力圖譜，正在被重新繪制。一個(gè)由中國力量深度參與，甚至主導(dǎo)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的新時(shí)代供應(yīng)鏈體系，已初具雛形。